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电荒难避免 电企逼近重置成本
[ 通信界 / 晓理 / www.cntxj.net / 2008/9/11 15:15:39 ]
7月和8月电价的连续上调，中间还穿插着煤炭限价等措施，这一切似乎让大家看到了火电行业走出寒冬的希望。但希望归希望，谁也说不清，火电行业在这个冬天里还要熬多久。
打破惯例的连续上调上网电价，只能说明电力企业的困难比预想的要大。
譬如长源电力（000966），一季度亏损不到5000万元，二季度亏损就放大到约1.7亿元。按照第二次提价前的预告，三季度亏损将达到2亿元。第二次上调，只能减亏3100万元，单季度亏损势头只是稍微受到遏制。对火电企业来说，两次提价，平均上网电价总共才提高不到4分/千瓦时，还是远远不能弥补煤炭涨价的成本。5月份我写《电企应积极自救》一文时，还猜测政府短期不会提高电价，因为电力企业还能亏得起。但随着煤炭价格稳步上扬，电企经营形势很快就趋于恶化，也出现了此前预期中的大城市限电，就连能源大省山西在6月份也出现了电荒。有了电荒，才有了打破惯例的连续提价。
提价不到位，总比不提价硬扛要好得多。但笔者以为，作为一个缺乏自主定价的公用事业行业，对电力行业的业绩改善预期不要过于乐观。在一季度，大家认为电力行业的前景很差，没想到二季度又下一层，按照现在的情况，提价后的三季度，行业预期是改善了，但也仍然是在很差的位置徘徊。后面有没有更差，谁也说不清。
不过对于电力行业，有两个现象倒是值得关注：一是部分电力股都跌破了净资产。譬如长源电力和华银电力，还有些电力股也距离破净不远。电力股破净在2005年的熊市中也见过。作为一个有着准入条件的公用事业行业，在行业中的诸多公司跌破净资产后，一些没有强大背景的电力企业，会不会成为并购对象？二是有些优质公司的市值大幅下降，在诸多钢铁企业市值低于重置成本之下后，一些电力公司也逼近甚至已经低于权益装机容量的重置成本。根据历史数据可知，以30万千瓦级火电机组单位造价概算看，该数字近几年一直稳定在4000元/千瓦附近。而水电的单位造价，因为涉及移民、环保等多项其他费用，造价成本一直是爬升态势，目前大约稳定在8000元/千瓦附近。如果一个公司的市值明显低于重置成本，就得留意行业内的重组行动。其实，在计算重置成本时，还需要考虑一些电力公司的稀缺资源溢价，如水电站本身就是稀缺资源，还有水电开发权以及位置非常理想的坑口电站等等。
电力作为一个重要的基础性行业，短期盈利能力恶化可以忍受，但中长期看，这种非正常的状态不可能持续。从两次电价调整的时间间隔看，电力企业的话语权还是很强的。如果越来越多的机组加入停机检修，真正的电荒就难以避免。或许到那个时候，就是电价理顺的时候。
作者：晓理 合作媒体：证券时报 编辑：顾北
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