5G生命周期解构
5G“三超”（超高速、超大连接、超低时延）的关键能力和万物互联的应用场景将开启新一轮
信息产业革命。
2018 年，5G 在发展中遇到重重波澜：如第一版本标准的落地的同时，年末又增加了 R15 的 Late Drop 阶段；芯片禁运事件也让舆论对
5G 的商用时间存在疑问，甚至对中国的科技产业产生了低落情绪。
申万宏源通过对我国 2G/3G/4G 行业发展规律的梳理，总结出我国
移动通信的生命周期取决于以下几个因素：
1、国家的政策：频谱的分配以及给谁发放牌照、何时发放牌照。
2、运营商竞争格局：2G/3G/4G 时代运营商经历分分合合，业务发展和网络建设规模各异，其技术选择和建网节奏将极大影响生命周期的演进。
3、业务发展形态差异：2G 时代以语音短信为主；3G/4G 时代以
移动互联网为代表的数据流量业务开始蓬勃发展；而在未来的 5G 时代，从人与人之间的连接突破到物与物之间的连接，应用场景也从单纯的大数据流量向低时延高可靠、大连接等多重应用场景拓展。应用场景的多元化将延展
5G 生命周期的历程。
基于上述关键因素， 申万宏源从基站建设规模、用户发展、推进节奏、应用场景等维度对
5G生命周期进行全面解构。
1、生命周期
5G 主建设周期将持续 5-6 年，与国外移动通信生命周期将保持一致。因为我国 5G 的推进节奏已经处于全球最领先水平，并非像 4G/3G 一样处于追赶态势。同时由于 5G 应用场景的多样化（三大应用场景：EMBB 1 （增强
移动宽带）、EMTC 2 （海量连接）、uRLLC 3 （高可靠低时延））及各产业进度的不同，使得
5G 的投资会是一个相对长期的过程。
2、 用户数
5G 的终端用户数会大大超越之前的
移动通信时代，
5G 时代大容量、低时延、大连接可以实现万物互联的场景，从人与人之间的连接切入物物相连，打开了全新的增量空间。
3、基站规模
5G 的无线接入将实现中低高频段的全频谱接入，中低频段（6GHZ 以下）将提供连续性覆盖，毫米波高频段（
6GHz 以上）将作为热点区域或容量提升的覆盖。据当前场外测试情况，中频段的宏站覆盖范围与 4G 宏站大致相当或稍弱，申万宏源预计 5G 宏站数量为 4G 宏站 1.2 倍，达到 320 万个。毫米波高频段的小站数量保守估计将是宏站的 2 倍，申万宏源预计
5G 小站将达到 640 万个。
4、建网节奏
根据技术以及应用终端的成熟度，申万宏源认为 2019~2022 年是中频段网络建设的高峰期，对应的高清视频、AR/VR 等 EMBB 应用场景。2022-2025 年是毫米波网络建设的高峰时期，届时工业
互联网，车联网等 uRLLC 应用场景将趋于成熟。
产业链投资节奏剖析
5G产业链包括天线、射频、通信设备、光模块、光纤光缆和网络运维等多个环节。基于我国三大运营商的建网规模与节奏，申万宏源对各产业环节的投资规模与节奏进行了详细测算。
总投资方面。预计我国三大运营商
5G 总投资有望过超过 1.3 万亿 元 ，相较 于4G 时代增长超过 60%。
每个产业链环节的投资占比不同，其中通信网络设备占比最大，近40%，基站天线、射频、光纤光缆和光模块的投资占比分别为 3%、10.6%、3.3%、4.6%。
▲通信设备产业链投资机会
天线与射频模块率先受益
为满足 5G 大网络容量和全频谱接入需求，基站天线和射频在
5G 方面的技术趋势主要包括 天线射频模块集成、大规模天线技术（Massive MIMO）。
集成的方式有利于大大简化站点部署，降低馈线复杂度，减少数据损耗，提升基站整体网络性能；MIMO则是基于多用户波束成形的原理，通过空间复用，极大提升系统容量。
▲大规模天线技术释义
5G频段较2-4G高，这意味着射频子系统的覆盖范围变小（电磁波在空间中的损耗与频率和传播距离成正比）。 因此未来
5G基站实现全国覆盖，有望较大幅度超过4G。结合 4G 经验来看，申万宏源认为 2020 年起天线行业将会迎来爆发。
▲全国基站总数变化（单位：万站）
基于
5G 基站数量的关键假设（宏站和小站数量分别以 320 万座和 640 万座计算 ），申万宏源对天线与射频投资规模进行了测算：
1、天线部分：每个宏站 3 副天线，每副宏站天线价格以 3000 元计算（天线价格以及
5G基站数量会有所提升）。每个小站平均 2 副天线，每副小站天线价格以 1000 元计算。
预计总投资：320万*3*3000元+640万*2*1000元=416亿元
2、射频部分：每个基站每副天线对应 1 套射频模块，宏站和小站射频模块单套价格分别以 10000 元和 4000 元计算。
预计总投资：320万*3*10000元+640万*2*4000元=1472亿元
▲天线与射频投资规模
5G 时代的天线和射频将实现一体化集成，由主设备厂商（
华为等）提供一体化产品的趋势明显， 主设备商话语权有望提升，技术门槛提升导致行业集中度提升；同时，射频器件代工趋势将凸显。
▲国内基站射频行业主要参与公司
通信网络设备投资占比最大
通信网络设备是
移动通信系统的核心环节，主要包括无线、传输、核心网及业务承载支撑等系统设备，申万宏源预计将占
5G 总投资近 40% ，投资总额将超 5000 亿元。
▲网络设备投资 2020 将迎高速增长（单位：亿元）
通信网络设备作为5G投资的核心环节，投资周期较长，预计
5G 建设前 4 年期间均会有较大规模的投资，2021 年随着宏站和小站双双放量提升预计会达到峰值。
主设备
市场行业集中度较高，全球主流厂商主要为华为（未上市）、中兴、诺基亚、爱立信。重点关注我国受益于 5G 建设的龙头设备厂商，
华为、中兴通讯（待美国禁售事件影响解除后），此外，传输网络龙头厂商烽火通信亦是
5G 时代核心受益标的之一。
无线网光纤光缆需求提升
5G 无线基站的部署方式将采用 C-RAN 4的部署方式，光纤光缆布置需求分为前传网络和回传网络两个部分，连接点主要为 RRU（射频拉远单元）和 BBU（基带处理单元）之间的连接，以及 BBU 和汇聚点之间的连接。
申万宏源对前传网络部份与回传网络部分的规模进行了测算：
1、前传网络部分：预计每个宏站所需光纤 2KM，采用 48 芯光缆，基站数 320 万；小站所需光纤 1kM，采用 24 芯光缆，基站数 640 万。同时，需充分考虑现有基站光纤网络的复用率情况，假设现有宏站光纤复用率为 60%，现有小站光纤复用率为 20%。
可得：宏站所需光纤为320 万*2km*48*40%=1.2288 亿芯公里；小站所需光纤为640 万*1kM*24*80%=1.2288 亿芯公里
2、回传网络部分：C-RAN 部署方式下，按照 20 个基站集中收敛测算，采用 144 芯光缆回传约 3 公里接入汇聚层，按照 70%复用计算。
可得：回传网络所需光纤：（320+640)万/20*144 芯*3*30%=0.62208 亿芯公里
综上，前传+回传网络总计所需 3.08 亿芯公里，按普通光缆价格平均 130 元每芯公里测算，预计总投资：3.08亿*130元=400.4亿元
▲
5G 将拉动光纤光缆无线网侧需求，2020~2022年为投资高峰期（单位：亿元）
值得注意的是，5G 天线通道大幅增加，以及应用场景数据流量的爆发式增长，作为光电转换环节的高速光模块升级趋势确定。申万宏源们预计无线网光模块投资超600亿元，为 4G 时代数倍，是
5G 时代弹性最大的产业链环节之一。
网络规划运维成本基本与4G持平
尽管 5G 网络架构比 4G 要复杂得多，基站总数增多，业务复杂度也随之提高，但集中化、
智能化趋势明显。因此 5G 时代的网络规划和运维成本可能不会有大幅提升，预计与 4G 时代基本持平。4G投资规模约为 1200 亿元，以增长10%测算，
5G 投资规模约为 1300 亿元。
▲网络规划运维投资规模基本与 4G 持平（单位：亿元）
网络规划运维总体分为两个投资阶段。
前期为网络规划阶段，投资窗口为 2019 和 2020 年；后期为网络运维阶段，投资窗口主要为 2022~2025 年。预计总投资规模为 1300 亿元，重点关注中国通信服务（港股）、杰赛科技、日海通讯、宜通世纪、华星创业、纵横通信。
移动天线新时代
5G 时代
移动互联网及
物联网连接数将迅速增长，推动可穿戴设备、自动驾驶汽车等创新升级。其Massive MIMO 技术的应用普及为
手机天线行业带来快速增量的
市场机会。
除基站侧天线数量大幅度增加，
移动终端采用 8 根或 16 根天线或将成为标配，有时甚至可能采用更多，比现有主流基于MIMO 2×2 技术的天线配置增加数倍，天线行业即将迎来快速增长阶段。
目前以安费诺、Molex 等为主的欧美厂商仍然占据全球
移动终端天线
市场主要份额，国内则主要是信维通信、硕贝德占据领先地位，其主要原因是国外厂商进入较早，形成一定技术壁垒和客户优势，综合实力雄厚，具有很强的先入优势。
智东西认为，
5G作为
信息产业变革的核心基础之一，战略意义重大，获政策层、产业层的重点关注。随着3GPP标准以及频谱规划的逐步完成 ，运营商、设备上、芯片商、终端上均蓄势待发，争取19年达到预商用，2020年正式商用。
